泸深A融通【开源|深度】交大铁发：轨交安全监测及服务领域双龙头，国产替代+运维蓝海驱动成长（920027.BJ）

（转自：诸海滨新三板）泸深A融通

轨道交通安全服务领域“小巨人”，高毛利+稳增长，盈利质量行业领先

交大铁发是一家专业从事轨道交通智能产品及装备的研发、生产、销售，并提供专业技术服务的高新技术企业，具体包括安全监测检测类产品、铁路信息化系统、新型材料、智能装备、测绘服务、运维服务、快速钢轨打磨车、三维激光雷达+视频监测技术等。公司安全监测检测类产品中的“高速铁路道岔监测系统”被认定为 2016 年度四川省重大技术装备国内首台（套）产品。公司2020-2024年度营业收入与归母净利润呈现逐年增长趋势，2024年公司主营业务收入为33,102.52 万元，归母净利润为5,339.17。2022-2024年度公司毛利率分别为 45.76%、46.57%和 44.50%；净利率分别为14.35%、17.9%、16.73%。公司的毛利率、净利率水平总体稳定。公司形成了“直销”的销售模式、“以产定购、合理库存”的采购模式以及“以销定产”的生产模式，客户群体主要为国铁集团、中国铁建、中国中铁及其关联方等。

政策+需求双轮驱动，轨道交通运维蓝海市场加速成熟

轨道交通行业是国家重点支持的战略性新兴产业，受到各级政府高度重视和国家产业政策的支持。根据《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》，“十四五”期间我国铁路运营里程将从 2020 年的 14.6 万公里发展为 2025 年的 16.5 万公里；其中高速铁路营业里程将从 2020 年的 3.8 万公里发展为 2025 年的 5 万公里，我国铁路行业保持较快的发展速度。根据国铁集团官方发布的有关数据，2024 年全国铁路固定资产投资完成 8,506 亿元，创投资历史新高。我国轨道交通运营维护行业兴起时间较晚，但是发展速度较快。根据头豹研究院发布的《2023 年中国轨道交通运营维护行业词条报告》，我中国轨道交通运营维护行业市场规模从 2017 年的 914 亿元增长至 2022 年的 1,916.8 亿元，年复合增长率达 15.96%；2027 年预计可以达到 5,963 亿元人民币。

“小巨人”企业在技术创新方面成果显著，可比公司PE（2024）均值为84.80X

公司是国家级专精特新“小巨人”企业、四川省企业技术中心。2022-2024年度，公司累计承担/参与各类科研课题共14项，其中国家级重点科研课题4项。截至2025年4月3日，公司共参与制定行业及地方标准3项，拥有已授权发明专利22项、已授权实用新型专利和外观专利共57项、软件著作权73项。公司募投项目预计将扩大生产能力、提升自动化和信息化水平、提高研发水平与效率、完善营销及售后网络布局，进一步加强公司的市场竞争力。交大铁发可比公司PE（2024）均值为84.80X，PE（TTM）均值为87.41X。公司研发能力较强，产品多次应用于国家重大铁路建设项目并获得多项奖项，营业收入近年来持续上升。随着公司所处行业规模增大，前景较好。

风险提示

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宏观经济与行业政策风险、客户集中度较高的风险、新产品市场推广风险

公司

轨道交通领域“小巨人”，提供智能产品及专业技术服务

交大铁发是一家专业从事轨道交通智能产品及装备的研发、生产、销售，并提供专业技术服务的高新技术企业。

公司是国家级专精特新“小巨人”企业、四川省企业技术中心。2022-2024年度，公司累计承担/参与各类科研课题共14项，其中国家级重点科研课题4项。截至2025年4月3日，公司共参与制定行业及地方标准3项，拥有已授权发明专利22项、已授权实用新型专利和外观专利共57项、软件著作权73项。公司拥有“工程勘察-工程测量”甲级资质、测绘甲级资质、计量认证CMA资质和国家安防一级资质，通过国家ISO9001、ISO14001和ISO45001体系认证。公司的“高速铁路道岔监测系统”被认定为 2016 年度四川省重大技术装备国内首台（套）产品。公司项目和产品先后获得中国交通运输协会科技进步奖、中国铁道学会科技进步奖、四川省科技进步奖、重庆市科技进步奖、中国地理信息产业协会优秀工程银奖、四川省地理信息产业优秀工程金奖等奖项。公司坚持以科技创新和技术成果产业化为己任，一直专注于轨道交通行业前瞻技术研究，承担或参与了多项国家、省部级及国铁集团重大及重点科研课题。

截至2025年4月3日，公司的股权较为分散，无控股股东。其中，王鹏翔直接持有公司 8,009,375 股股份，占发行前总股本的13.99%；王鹏翔直接、间接并通过一致行动协议合计控制公司 41.05%的表决权，为公司的实际控制人。

1.1、产品：提供高质量产品及服务，安全监测检测类产品为主要收入

公司主要产品及服务包括轨道交通智能产品及装备、轨道交通专业技术服务，具体为安全监测检测类产品、铁路信息化系统、新型材料、智能装备、测绘服务、运维服务等。

公司成立时，主营业务为测绘评估服务与轨道新材料的研发、生产及销售。随着我国轨道交通建设的快速发展，轨道交通车辆运行安全及舒适的重要性愈发凸显。为此，公司搭建了高素质研发队伍，积极投入研发设备，参与相关课题研究，高效开展产品孵化，建设创新平台。公司的“四川省高铁工务安全监测技术工程实验室”已获批并完成验收，与西南交大共同申请建设“国家铁路局运营安全保障铁路行业工程研究中心”，并在新津区轨道交通科创园搭建产品中试基地，持续研发新产品并反复试验验证，形成了一系列轨道交通智能产品、装备及专业技术服务，逐步发展为行业领先的轨道交通基础设施安全服务商之一。

1.1.1、安全监测检测类产品

（1）地震预警系统

地震是对高速列车安全运营威胁最大的自然灾害，会直接破坏铁路基础设施，也会引起列车脱轨、倾覆等严重后果。

地震预警系统是利用 P 波和 S 波速度差，抢在破坏性地震 S 波到达之前，发出预警信息。P 波振幅小、速度快（约 5.5～7km/s），S 波振幅大、速度慢（约 3.2～4km/s）。在进行地震 P 波判识时，本系统通过对大量地震数据和非地震数据进行特征分析，建立详细的特征数据样本库，用于准确识别地震信号和非地震信号，通过大数据分析有效排除大部分如落石、列车经过等干扰项。

公司地震预警系统误报率为 5.67%。该系统仅利用 P 波前 3 秒数据信息，通过自研的算法模型，生成地震震级、震源位置预警信息，P 波单台震级偏差达标率可达到 82.13%，均超出国内行业标准。

地震预警系统在地震发生时，地震监控单元生成单台预警信息，传输至前端预警服务器，当前端预警服务器接收到多个单台预警信息时，运用区域预警算法，生成多台预警信息，并发送至铁路局中心系统，下发Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ级紧急处置至牵引供电系统、列控系统和车载装置，通过三种控制方式，实现紧急制动。该系统历经多轮第三方评价测试，性能指标通过了铁科院“高速铁路系统试验国家工程实验室”检测，产品通过了中铁检验认证中心认证并获得 CRCC 证书。

公司的地震预警系统全套设备具备干扰识别、地震拾取、震级预警、热备冗余等多项公司自主研发的技术，结合大数据运维技术，使设备具有较强的环境适应能力和可靠性，在地震高烈度地区得到了应用，如：成渝高铁、成贵高铁、京唐高铁等；多次应用于国家重大铁路建设项目，包括：中国首条智能高速铁路——京张高铁、山区高速铁路——成贵高铁、西部陆海新通道——南崇高铁及成渝高铁、京雄高铁、郑济高铁、京唐高铁等；多次成功监测到铁路沿线周边发生的强烈地震并及时发出预警信息，如 2021 年 9 月 16 日泸县 6.0 级地震，震中距约 32 公里，系统提前 5 秒发出预警；2022 年 9 月 5 日泸定 6.8 级地震，震中距约 227 公里，系统提前 25 秒发出预警；2023 年 5 月 22 日宜宾 4.5 级地震，震中距约 139 公里，系统提前 21 秒发出预警，为铁路运营安全保驾护航。目前公司的地震预警系统中标了 25 条高铁线路，公司地震预警系统主要集中在北京、成都、郑州、南宁、上海等铁路局集团公司。

（2）道岔监测系统

道岔是实现列车转辙的关键部件，其安全、稳定运行是影响列车高速行驶的重要因素之一。同时，道岔也一直是线路中的薄弱环节，是线路运维中的重点及难点，因此，对道岔钢轨伤损情况进行监测显得尤为重要。

公司自主研发的道岔监测系统，开创性地提出并实现了对道岔钢轨的实时、动态安全监测。系统通过安装在钢轨上的传感器实时高频采集列车驶过钢轨产生的信号数据，运用超声波理论及数据分析，结合铁路道岔运营安全管理技术、新型传感技术、大数据处理技术，建立了道岔钢轨伤损监测识别应用模型；通过监测分机先排除干扰频段后，传输至主机进行分析，实现对道岔钢轨伤损、轨温及尖轨爬行等状态的在线监测功能，根据钢轨状态情况进行分级报警，实现道岔安全状态的站、段、局等多级监测管理，保障高速列车行车安全。

公司的道岔监测系统自2011 年开始研发，于2016 年通过中国铁路总公司技术评审，被四川省认定为国内重大技术装备首台（套）产品、获得2017 年度中国铁道学会科技进步二等奖，并已在国内数条代表性重大干线高铁实际运用，积累了大量数据，为公司产品的快速迭代及持续升级提供重要支撑。

公司道岔监测系统已在北京局、上海局、广州局、成都局、郑州局等11 个铁路局，包含京张高铁、-40℃高寒铁路——哈齐高铁、重载铁路——大秦铁路等20 余条主干线路以及广州地铁、深圳地铁主要站点共计600 多组道岔进行了规模化应用。应用期间，多次成功监测到钢轨断裂情况并发出报警，获得了业主及客户的广泛认可，为铁路线路运行安全提供保障。

（3）线路监测系统

铁路线路横跨地域广泛，沿线环境复杂，在正常运行和维护方面具有更多的特殊性，因山体滑坡、泥石流、雪崩、洪水等导致的路基塌陷、公跨铁立交桥落物等异物侵限危及运输安全的情况也时有发生。为确保铁路行车安全，在各种气象条件下对线路及周边环境进行实时在线监测，自动发现侵入铁路限界内的障碍物，可避免铁路行车事故的发生，减轻值守人员的工作强度。

公司的线路监测系统基于先进的“雷视融合技术”，充分利用三维激光雷达的高精度和视频的直观性，可有效监测影响铁路行车安全的入侵目标。系统采用激光雷达+视频的“双大脑”技术，自主开发了雷视融合算法，实现了在复杂环境下的线路实时监测及报警功能，提升了技防手段，在普铁、高铁、地铁等多场景下均可部署应用。

公司的线路监测系统已应用于多条国家重大干线铁路，包括成都局管内崩塌体落石较为频繁的沪昆线、广州局管内焦柳线、城市轨道运输环境较复杂的广州地铁14 号线等。

1.1.2、铁路信息化系统

智能建造信息化系统：铁路工程建设具有规模大、标准高、管理协调复杂、周期长等特点。在传统管理模式下，各个组织机构和建设环节之间存在信息壁垒、数据孤岛，造成建设过程中面临数据共享与分析困难、管理手段匮乏等问题。工程建设管理又是整个铁路工程建设全过程中最重要的环节之一，管理水平的高低直接影响到铁路工程质量和安全。

公司信息化产品依托数据引擎、物联网引擎、图形引擎构建分布式云架构平台，为铁路信息化建设提供项目管理业务、现场管理业务等服务内容，可以实现计划管理、进度管理、质量管理、安全管理、环境管理、分析预警以及其他现场管理等功能。公司通过将物联感知与项目管理相结合，融合BIM+GIS、大数据、IOT 物联网、5G 等新一代信息技术，研发了智能梁场生产管理系统、隧道断面质量检测系统、地灾自动化监测系统等多款产品。本系统具备可视化、自动化、集中化、智能化等特点，实现过程数据互联互通，全局数据集成分析，促进工程建设的全周期精细化管理；通过信息化管理手段助力相关单位多层级、分权限统一监管、科学决策与协同发展，为用户提供专业解决方案。

公司的智能建造信息化系统已在川藏铁路、渝昆高铁、山东地方铁路等多个国家重大、重点工程项目成功应用。

1.1.3、新型材料

（1）高性能活性粉末混凝土材料

公司利用活性粉末混凝土（Reactive Powder Concrete，简称 RPC）材料在抗压强度、抗剪强度、抗拉强度等方面的卓越性能，研发生产了高铁电缆沟槽盖板、新型市政井盖、地铁疏散平台、步行盲道砖等一系列高性能活性粉末混凝土材料产品。产品具备较强的耐久性、抗震性、耐高温性、耐火性以及抗腐蚀能力，较传统材料制作的产品更为轻便、美观。

公司生产的 RPC 产品目前已广泛应用于市政工程和轨道交通等多种不同领域。

（2）聚氨酯材料产品

公司利用聚氨酯材料研发了一系列聚氨酯材料产品，如聚氨酯轨下弹性垫板、聚氨酯减振垫等。公司的聚氨酯材料产品兼顾耐高/低温性能、耐油/耐水性能，其优异的恒久压缩变形性能使其在长期高负荷工作下仍具有较好的回弹性能。

聚氨酯轨下弹性垫板主要针对目前我国重载铁路用轨下弹性垫板易压溃、易磨损轨枕等问题，采用聚氨酯材料，通过发泡反应热固成型技术，在满足重载轨下弹性垫板刚度指标的同时大幅提升了抗拉强度，产品平板式设计增强了抗撕裂性能，同时扩大了垫板与轨枕的接触面积，降低了压强，有效减少微动摩擦引起的轨枕磨损；通过其优异的恒久压缩变形性能，有效降低了弹条扣件松动率，确保了行车安全。

聚氨酯轨下弹性垫板已在大秦铁路正式试用，市场前景良好。

聚氨酯减振垫等其他产品主要依靠聚氨酯材料优异的各项性能，广泛使用在轨道交通基础设施，目前公司聚氨酯减振垫已在上海莘庄站正式销售并使用。

1.1.4、智能装备

快速钢轨打磨车：快速钢轨打磨车是一种专门用于铁路轨道维护的设备系统，其主要功能是通过打磨机械对钢轨头部滚动表面进行精细处理，旨在改善钢轨的几何尺寸、提高表面平滑度，从而减缓钢轨表面损伤的发展，延长钢轨的使用寿命，并提升列车的运行平稳性和乘客的乘坐舒适度；在城市轨道交通中，快速钢轨打磨车能够保持轨道的平滑度，提升列车的运行效率和乘客的乘坐体验。

快速钢轨打磨车采用钢轨被动式打磨的方式，在机车牵引力作用下，可以25～60km/h 速度对钢轨进行打磨作业，通过物理方式（如砂轮打磨、磨石磨削等）清除钢轨表面的不平顺、缺陷和损伤，如裂纹、剥落、波磨等，并将钢轨外轮廓恢复到其原始设计形状或优化后的形状。快速钢轨打磨车主要用于钢轨预打磨、预防性打磨和不改变廓形的修理性打磨。目前公司快速钢轨打磨车已在成都地铁正式验收并上线使用。

1.1.5、测绘服务

公司测绘服务业务涵盖精测网评估及测量、沉降评估及结构变形监测，是保障铁路线路高平顺性的必要手段，而高平顺性是确保高铁列车安全性和舒适性的关键要素。

公司自成立以来便参与中国高铁建设的测绘服务工作，先后参与了京沪高铁、兰新高铁、京张高铁、渝昆高铁等国家“八纵八横”高速铁路网及其他诸多高铁线路的建设工作。在高铁全生命周期的运营阶段，公司积极参与京沪高铁、京广高铁、沪昆高铁、成渝高铁等重点线路运营期测绘服务工作，为高铁正常运营提供坚实的技术支持。在10 余年的专注服务过程中，打造出一支具备丰富咨询评估经验的专业团队，参与了复杂艰险山区、高海拔区、岩溶区、湿陷性黄土区、区域沉降区等各类复杂地质、环境条件下的高铁建设，积累了国内主要环境条件下的测绘服务经验，建立了专业且丰富的问题库，可为高铁建设及运营单位提供各类测绘相关复杂问题的解决方案。

公司自主研发的“客运专线铁路沉降观测与评估系统”是全国首批通过铁道部评审的高速铁路沉降评估专业软件系统，广泛应用于各大高速铁路线路的建设。公司多位技术骨干作为主要人员参编了中国铁路总公司《铁路工程沉降变形观测与评估技术规程》（Q/CR9230-2016）。公司率先在上海局开展运营期咨询评估业务，自主研发的“运营期综合自动化评估系统”，为铁路局、测量企业、评估单位等不同部门建立沟通与数据共享平台，实现全路局测量工作全过程信息化管理、测量数据自动化分析评估。公司不仅在国内市场精耕细作，还积极拓展海外市场泸深A融通，成功中标“一带一路”印尼雅万高铁精测网及沉降咨询评估项目，助力雅万高铁顺利开通运营。

公司已为全国40 余家铁路建设企业、13 个铁路局提供测绘服务，累计服务里程已达4 万公里，具备深厚的技术实力、丰富的项目经验、科学的评估管理体系。

1.1.6、运维服务

（1）线路结构病害综合整治服务

铁路构筑物（路基、桥涵、隧道、道床板、轨道板、轨枕等）随着铁路运营服务年限的增加，同时受温度应力、荷载、振动、自然沉降及水文地质变化等影响，会出现劣化、破损、离缝、脱空、沉降、上拱、翻浆冒泥等病害，影响铁路轨道平顺性和运营安全。

公司长期致力于提供轨道结构病害“监检治”一体化综合服务，不断探索新材料、新技术、新装备及高适应性的工艺工法，针对不同病害特征制定科学合理的专项整治方案，结合公司检测、监测及咨询评估等丰富经验，为高铁后期运维提供有力技术支持。通过多种检测手段，针对轨道结构强度、应力、裂纹、空洞、渗漏水、粉化等病害进行检测、分析、评估结构健康状态及病害发展趋势，并提供合理化整治修复建议；利用自动化监测系统对铁路运营期间构筑物状态及病害整治施工期间轨道结构变形过程进行监测分析，对施工和运营风险进行预判及预警；采用超高压低水流、高压注浆、植筋锚固等专项技术，结合定制的高早强、高韧性、高耐候的有机高分子特种材料达到快速修复病害部位并恢复通车的条件，同步结合无损检测技术，对修复后的结构进行复检对比。

公司基于超高压低水流的无砟轨道板下劣化混凝土破除技术属于线路结构病害综合整治服务的一种典型应用，该技术利用超高压水泵机组将纯水加压，通过定制设计的高强度合金枪管、特定角度多孔喷头以及具有专利技术的执行机构，实现高效、精准的破拆劣化混凝土结构且不伤钢筋的微创整治效果，避免了因锯轨、揭板等传统方式造成的二次伤害及应力释放风险，大幅提高了病害整治效率及安全性，降低了运营维护成本。

公司的线路结构病害综合整治服务现已运用于京沪高铁、贵广线、成自线、重庆兴隆场/达州/成都北编组站等。

（2）钢轨打磨服务

随着我国轨道交通事业的不断发展，列车重量和行车密度不断增加，会加速钢轨表面损伤。通过钢轨打磨，能有效消除钢轨病害、改善轮轨关系、延长钢轨使用寿命，改善线路质量，确保列车安全运行。

公司2011 年参与了国铁集团《大型养路机械关键技术研究——钢轨高速打磨车关键技术研究》课题，开始国内自主知识产权的快速钢轨打磨车研究；2020 年参与了国铁集团《智能化钢轨快速打磨关键技术研究及装备研制》课题研究，并于2021 年6 月成功下线国内首台带有自主研发打磨单元的被动式快速钢轨打磨车（80Km/h 以上），打破了快速钢轨打磨装备的国外技术垄断；公司建立了高速打磨实验室及砂轮试验台，不断开展技术优化与大量试验，并加快推进轨道交通打磨车研制应用，全面开展钢轨打磨服务。

公司主要通过对线路病害的调查、制定对应的打磨方案，采用大型打磨车辆或小型打磨机具对钢轨进行预打磨、预防性打磨或修理性打磨，以去除钢轨表面缺陷、保持钢轨合适的外形轮廓、保障行车稳定性。

从产品营收分布来看，2022-2024年公司的安全监测检测类产品收入分别为 15,181.81 万元、14,361.36 万元和 20,731.09万元，占主营业务收入的比例分别为 65.89%、53.37%和 62.63%，为公司最主要的收入来源，其收入总体呈现上升趋势。公司的测绘服务收入则存在一定的波动，该波动主要是由不同类型测绘服务的实施周期跨度较大所导致。

从产品的毛利率来看，2022-2024年公司安全监测检测类产品毛利率分别为 42.45%、47.11%和 41.37%。2024 年安全监测检测类产品的毛利率相比 2023 年有所下降，主要是2024 年验收的“兰新客专地震预警监测系统”项目受到报价策略影响。由于2024 年下半年兰州铁路局辖区内有多条运营期线路有高铁地震预警系统的采购计划，为进一步加大西北区域的市场覆盖率，后续获取更多潜在订单，该项目市场竞争激烈，各方投标价均偏低，因此“兰新客专地震预警监测系统”项目毛利率低于一般地震预警系统项目毛利率。

2022-2024年公司的测绘服务毛利率分别为 56.13%、40.06%和 48.27%。2024 年测绘服务的毛利率有所增加，主要是由于公司销售的测绘业务结构变化，2024 年测绘服务中咨询评估、监测检测等毛利率较高的业务销售占比提高，因而相应全年毛利率有所提高。

1.2、财务：公司营业收入逐年增长，毛利率水平总体稳定

2022-2024年度，公司的主营业务收入分别为 23,040.73 万元、26,909.02 万元和 33,102.52 万元，呈现逐年增长趋势。主要原因为：公司产品下游市场规模较大，运营维护市场增长较快；公司产品经过多年研发，逐渐获得市场认可，订单数量持续增长。

2022-2024年度，公司毛利率分别为 45.76%、46.57%和 44.50%；净利率分别为14.35%、17.9%、16.73%。公司的毛利率、净利率水平总体稳定。

2022-2024年度，公司发生的期间费用总额分别为6,068.99万元、6,611.48万元和7,432.27万元，占营业收入的比重分别为25.77%、24.18%和22.17%，公司的期间费用主要以销售费用、管理费用和研发费用为主。

一方面，随着收入规模的增长，公司的销售费用与管理费用率也在逐渐下降。另一方面，2022-2024年，公司研发费用金额分别为 1,255.36 万元、1,399.67 万元和 1,944.20 万元，公司研发费用率分别为 5.33%、5.12%和5.80%，研发费用率稳中有增。

公司的销售主要集中在下半年特别是第四季度，公司收入确认具有一定的季节性特征。公司主营业务主要来源于安全监测检测类产品、测绘服务等业务，该类业务以政府投资作为主导，公司的业务主要面向国有企业。国有企业采购及投资通常遵照年度预算决策机制，其项目方案审查、立项批复、请购申请、招投标、合同签订、项目实施及验收、款项支付通常具有一定的季节性特征。

2022-2024年，公司第四季度确认的主营业务收入金额分别为 12,061.80 万元、12,099.63 万元、18,009.50 万元，占主营业务收入的比重分别为 52.35%、44.96%、54.41%。

1.3、客户：直销模式，客户集中度较高

公司通过积极参与科研课题、国家工程项目，第一时间了解客户的需求，并提前布局重点项目。公司形成了“直销”的销售模式、“以产定购、合理库存”的采购模式以及“以销定产”的生产模式，使公司经营风险得以严格控制。

公司客户群体主要为国铁集团、中国铁建、中国中铁及其关联方等，2022-2024年公司前五大客户销售金额占当期营业收入比例分别为 93.36%、87.96%和 94.09%。铁路行业的特殊性导致公司客户集中度较高。由于公司产品主要应用于新建及改造的铁路或城市轨道交通工程项目，而通常铁路新建或改造工程项目的主要实施主体为国铁集团、中国铁建、中国中铁等三家铁路相关的大型国有集团的下属企业，因此公司的主要客户为三家集团的所属企业。

行业

国家重点支持促进轨道交通行业规模增长

公司是一家专业从事轨道交通智能产品及装备的研发、生产、销售，并提供专业技术服务的高新技术企业。

根据《国民经济行业分类（GB/T4754-2017）》，公司从事的业务属于“C37 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业”下的“C3716 铁路专用设备及器材、配件制造”；根据《挂牌公司投资型行业分类指引》，公司从事的业务属于“12101310 电气部件与设备”；根据《挂牌公司管理型行业分类指引》，公司从事的业务属于“C3716 铁路专用设备及器材、配件制造”；根据《战略性新兴产业分类》公司从事的业务属于“高端装备制造产业”下的“轨道交通装备产业”。

2.1、国家政策为轨道交通行业提供了有力支持

轨道交通行业是国家重点支持的战略性新兴产业，受到各级政府高度重视和国家产业政策的支持。国家的规划、目标纲要和发展规划等政策文件为公司所处的轨道交通行业提供了有力支持，为公司研发新产品提供了指引。

与公司经营发展相关的主要法律法规政策有两个方面的影响：

首先，国家推进整体交通强国战略，加速推进普速铁路、高速铁路、地铁、市域（郊）铁路等现代轨道交通基础设施建设。这不断增长的需求对于公司的轨道交通产品和专业技术服务有着积极影响，帮助公司提升业务规模，实现进一步发展。

其次，在国家政策的要求下，公司致力于提升自主创新能力。国家鼓励健全轨道交通技术标准和装备体系，并鼓励采用智能化手段提升轨道安全运营保障水平，如地震预警、道岔监测等对行车安全直接影响的设备。公司的研发方向主要服务于国家轨道交通先进技术，政策为公司进一步研发和掌握核心技术提供了有力保障。

2.2、行业发展: 2024 年全国铁路固定资产投资创历史新高

轨道交通是指运营车辆需要在特定轨道上行驶的一类交通工具或运输系统。在我国，根据服务范围差异，轨道交通可以分为铁路、城市轨道交通两大类型，其中铁路包括普通铁路与高速铁路，城市轨道交通主要包括地铁、轻轨、有轨电车、磁悬浮列车等。

轨道交通作为基建的重要组成，近年来国家推出多项政策推动行业发展。中国城市轨道交通协会根据“十四五”规划，提出科学谋划，发展市域快轨、推进多网融合、持续推进智慧城轨建设、保障城轨交通财务可持续发展四大发展要点。根据《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》，在设施网络方面，2025 年铁路营业里程达 16.5 万公里，平均每年新增 0.38 万公里，其中高速铁路营业里程达 5 万公里，平均每年新增 2,400 公里；城市轨道交通运营里程达 1 万公里，平均每年新增680 公里。

轨道交通装备及服务行业中主要分为智能调度系统及装备、通信信号系统及装备、机车车辆装备、供电系统及装备、工务系统及装备等。

公司所处业务板块为工务系统及装备。公司的产品和服务主要应用在轨道交通领域，面向的主要行业是铁路交通和城市轨道交通。铁路主要包括普速铁路和高速铁路；城市轨道交通主要包括地铁和轻轨。

（1）铁路行业基本情况：

我国幅员辽阔，煤炭、石油等战略资源的分布与主要消费区域极不平衡，且不同区域的经济联系和交往跨度较大。与其他运输方式相比，铁路运输凭借其覆盖面广、运输量大、运费较低、速度较快、能耗较低、安全性高等优势，在现代交通运输中占据举足轻重的位置。我国铁路大多是客货混运的线路，不同速度等级列车共线运行，长距离运输较多，呈现出“行车密度大、运输载重大、地面信号制式混杂”等运输特点。为加快铁路建设，缓解长期以来铁路运输紧张局面，铁道部于 2003 年提出了铁路跨越式发展战略，其主要目标是快速扩充运输能力和快速提高技术装备水平。国务院于2021 年发布了《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》，大规模推进铁路线路建设和信息化建设已成为促进我国经济持续健康发展的一项长期战略工程。

2023 年，全国铁路固定资产投资完成 7,645 亿元，投产新线 3,637 公里，其中高速铁路 2,776公里。全国铁路营业里程 15.9 万公里，其中高铁 4.5 万公里；根据国铁集团官方发布的有关数据，2024 年全国铁路固定资产投资完成 8,506 亿元，同比增长 11.3%，时隔 5 年再次突破 8000 亿元大关，创投资历史新高。

根据《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》，“十四五”期间我国铁路运营里程将从 2020 年的 14.6 万公里发展为 2025 年的 16.5 万公里；其中高速铁路营业里程将从 2020 年的 3.8 万公里发展为 2025 年的 5 万公里，我国铁路行业仍将保持较快的发展速度。

（2）高速铁路行业基本情况

1964 年 10 月 1 日，日本东海道新干线开通运营，全长 515.40 公里，时速达 210 公里，标志着真正意义的高速铁路诞生。此后，法国、德国、意大利等国相继开工建设高速铁路，促成了高速铁路建设的第一次高潮，到 20 世纪 90 年代初，建成了 3,216.00 公里高速铁路。

我国高速铁路网始建于 2005 年，第一条高铁线路京津城际铁路于 2008 年 8 月通车，翻开中国铁路史新的一页。虽然我国高速铁路技术起步较晚，但发展非常迅速，且有别于日本和欧洲高速铁路，主要表现在：①路网规模大，覆盖地域辽阔；②地理、地质、气候条件复杂多变；③不同区域社会经济发展极不平衡，导致客运需求层次丰富；④普速铁路提速和跨区域高速、区域快速和城际快速铁路等不同速度级客运专线具有完全不同的运营、需求条件，需要不同的运营模式和列车装备配套。

根据“十四五”规划纲要，2025 年我国高速铁路营业里程将达到 5 万公里，以“八纵八横”高速铁路主通道为主骨架，以高速铁路区域连接线衔接，以部分兼顾干线功能的城际铁路为补充，主要采用 250 公里及以上时速标准的高速铁路网对 50 万人口以上城市覆盖率达到 95%以上，普速铁路瓶颈路段基本消除。

（3）城市轨道交通行业概况

随着中国城市人口的迅速增长，传统路面交通压力日渐增大。与此同时，汽车数量的增加加剧了城市环境污染。城市轨道交通系统具有大运量、高效率、低污染等特点，能够有效缓解路面交通压力并促进环境保护，成为中国城镇化建设的必要市政设施之一。

中国是目前全球城市轨道交通运营里程最长的国家。根据中国城市轨道交通协会统计信息，截至 2023 年末，中国内地共计 59 个城市开通城市轨道交通，运营线路 338 条，运营线路总长度11,224.54 公里。2023 年新增运营线路 25 条，新增运营线路长度866.65 公里。

2023 年中国内地城轨交通完成建设投资 5,214.03 亿元，在建线路总长 5,671.65 公里，可研批复投资额累计 43,011.21 亿元。

随着中国各城市的城市轨道交通建设的蓬勃发展，中国将进入城市轨道交通建设的快车道。

（4）轨道交通运营与维护行业

轨道交通运营与维护行业是我国铁路运营管理体系的重要组成部分，直接关系到轨道交通运行安全和运行效率。轨道交通线路一旦完成建设，即转入了长期持续的运维阶段。线路运营里程的加大，运维的规模也随之加大。随着轨道交通设施服役年限的增加，其基础设施均会出现不同程度的劣化/病害现象，如线路钢轨及道岔存在伤损、路基存在混凝土性能下降，隧道表面裂纹、脱空及掉块的现象时有发生，严重时这些劣化/病害可能会导致车毁人亡的行车事故发生。如何有效地在这些劣化现象影响到行车安全之前进行监测检测，并进行行之有效的整治，是铁路运维部门面临的一大难题。

公司主要产品的使用场景适用于铁路轨道交通的建设期（新增线）和运营期（既有线），其中建设期（新建线）主要指轨道交通线路建设阶段，其市场规模与下游投资规模息息相关；运营期（既有线）指轨道交通建设完成后运营阶段，运维市场规模主要与运营里程相关，随着运营里程的不断增加，公司产品运营期市场规模也会不断扩大。

根据头豹研究院发布的《2023 年中国轨道交通运营维护行业词条报告》，相较于国外而言，轨道交通运营维护行业在中国兴起的时间较晚，但是发展速度较快。中国轨道交通运营维护行业市场规模从 2017 年的 914 亿元增长至 2022 年的 1,916.8 亿元，年复合增长率达 15.96%。在智能化发展轨道交通全生命周期维护技术持续推进以及动车组高级维修市场逐步开启等积极因素对行业本身赋能逐步加深的背景下，中国轨道交通运营维护行业未来 5 年将以 20 %的年复合增长率增长。中国轨道交通运营维护行业规模逐年上升，2027 年预计可以达到 5,963 亿元人民币，一定程度上可以弥补建设期市场规模下降的缺口。

（5）测绘行业

测绘行业属于地理信息行业的细分行业，地理信息行业广泛应用于政府、民用、商用领域，是现代化信息建设不可或缺的重要环节。根据中国地理信息产业协会发布的《中国地理信息产业发展报告（2023）》显示，2022 年我国地理信息产业总产值7,787 亿元，较2021 年度同比增长3.5%，2012 年以来，我国地理信息产业总产值复合增长率为14.6%。

测绘服务贯穿铁路建设期和运营期，随着投入运营的铁路线路数量不断增加，测绘服务市场规模持续扩大。

看点

研发技术驱动发展，募投项目提升公司的盈利能力

公司高度重视科技创新，并倡导持续发展，已建立完善的创新性研发体系，有力保障了公司的持续创新能力，在技术创新、产品创新、模式创新、转型升级等方面具有创新特征。

3.1、技术创新

公司依托“干扰信号识别技术”、“震相识别技术”、“地震三要素估算技术”、“非线性超声及声发射钢轨伤损监测技术”、“基于三维激光雷达+视频监测技术”、“铁路建设及运营信息化技术”、“客运专线铁路沉降观测与评估系统”、“基于高压水射流的无砟轨道病害整治技术”、“被动式快速钢轨打磨车”等核心技术，解决行业痛点并提供关键性产品或服务。

公司的“高速铁路道岔监测系统”被认定为 2016 年度四川省重大技术装备国内首台（套）产品；“高速铁路微米级轨道短波不平顺机理及控制关键技术”获得 2021 年度中国交通运输协会科技进步一等奖；“高精度铁路障碍物激光监测系统研制及应用”获得2022 年度中国交通运输协会科技进步二等奖；“高速铁路大型车站钢结构安全隐患快速排查与监测预警关键技术与应用”获得 2022 年度中国铁道学会科技进步二等奖；“高速铁路道岔服役状态综合监控关键技术及应用”获得 2017 年度中国铁道学会科技进步二等奖；“高速铁路运行环境安全保持关键技术与应用”获得 2022 年度四川省科技进步二等奖；“高速铁路基础设施健康管理技术创新工程”获得 2021 年度四川省科技进步三等奖；“山区城际高速铁路路基变形监测及加固关键技术应用”获得 2020 年度重庆市科技进步一等奖；测绘服务项目获得 2022 年度中国地理信息产业协会优秀工程银奖、2020-2022 年及 2024 年四川省地理信息产业优秀工程金奖。

公司坚持以科技创新和技术成果产业化为己任，一直专注于轨道交通行业前瞻技术研究，承担或参与了多项国家、省部级及国铁集团重大及重点科研课题。公司参与了国铁集团与中国地震局联合研制的“高速铁路地震预警系统”的研发工作，相关产品通过 CRCC 认证，成为该类产品通过认证的三家供应商之一；公司的“高速铁路道岔钢轨伤损监测系统”、“客运专线铁路沉降观测与评估系统”系第一批通过国铁集团技术评审的该类产品；公司的快速钢轨打磨车于 2024 年上半年正式验收并上线使用，打破了快速钢轨打磨装备的国外技术垄断。

2022-2024年度，公司累计承担/参与各类科研课题共 14 项，其中国家级重点科研课题 4 项。截至2025年4月3日，公司共参与制定行业及地方标准 3 项，拥有已授权发明专利 22 项、已授权实用新型专利和外观专利共 57 项、软件著作权 73 项。公司拥有“工程勘察-工程测量”甲级资质、测绘甲级资质、计量认证 CMA 资质和国家安防一级资质，通过国家 ISO9001、ISO14001 和ISO45001 体系认证。

公司 9 项核心技术对应的产品为安全监测检测类产品、铁路信息化系统、智能装备-快速钢轨打磨车；对应的服务为测绘服务、运维服务。公司核心技术产品收入为上述产品和服务收入之和。

整体来看，公司核心技术产品收入占主营业务收入比例较高。2022-2024年公司新型材料收入分别为 820.01 万元、1,997.02 万元和 2,209.04 万元。

为巩固和提高公司在行业中的竞争优势，公司通过持续的研发投入，提高自身产品竞争力。截至 2024 年 12 月 31 日，公司拥有主要在研项目 13 项。

3.2、募投项目：新津区交大铁发轨道交通智能产品及装备生产新建项目

公司本次公开发行股份募集资金扣除发行费用后，计划投资于“新津区交大铁发轨道交通智能产品及装备生产新建项目” 、“新津区交大铁发研发中心建设项目”、“营销及售后服务网络建设项目”及补充流动资金。

“新津区交大铁发轨道交通智能产品及装备生产新建项目” 拟由公司全资子公司交大轨道材料实施，引进先进的生产和测试设备，配套建设信息化工程辅助生产，扩大生产能力的同时提升自动化和信息化水平，完善业务链条，进一步提升公司的盈利能力。

该项目达产后预计每年增加营业收入 24,714.88 万元，增加净利润 3,010.42 万元。

“新津区交大铁发研发中心建设项目”由全资子公司交大轨道材料实施。通过本项目建设购置项目先进研发以及检测设备，引进专业技术人才，增强公司体系化研发的优势，进一步提高公司技术创新能力和整体研发实力，提高研发水平与效率，保证公司可持续发展。

“营销及售后服务网络建设项目”将完善营销及售后网络布局，加强售前、售后服务能力建设，提高市场竞争力，实现公司可持续性战略发展。该项目计划对公司现有北京、上海及深圳网点进行升级，同时在广州、郑州两个城市新建营销及售后服务网点。根据各网点人员办公需求，租赁办公及展示用场地。项目将按照各区域市场规模、业务量和实际需求制定切实可行的销售目标、销售计划，引进销售人员、售前及售后技术支持人员，提高客户的满意度，扩大公司市场占有率。

3.3、可比公司

根据业务内容、经营情况等因素，我们选取哈铁科技、铁大科技、辉煌科技、测绘股份、正元地信作为可比公司。

交大铁发拥有技术优势、经验优势、研发优势、人才优势。公司自 2005 年成立以来就非常重视创新，并倡导持续创新，对研发工作一贯非常重视，已经建立了制度完善的创新性研发体系，有力地保障了公司的持续创新能力。同时，公司人员团队结构合理、经验丰富。公司管理人员均有多年轨道交通行业工作经验；技术人员来自西南交通大学、电子科技大学，成都理工大学，西南大学，中南大学等行业知名高校，有着深厚的专业理论背景，且长期从事轨道交通智能产品及装备研发、轨道交通专业技术服务等领域的工作，有着丰富项目实战经验。

与可比公司相比，目前公司的营收规模相对较小，然而公司营收持续保持增长态势，具备大的上升潜力。

在毛利率方面，公司相较于可比公司处于较高水平。其中一个关键因素是，公司测绘服务的毛利率高于可比公司。可比公司测绘股份、正元地信主要从事地理信息数据工程测绘业务，属于传统测绘业务，同时，客户集中在各地市及县级自然资源局及农业农村部门，相应进入门槛不高，竞争激烈。公司的精测网测量主要客户为铁路系统内的大型国企，例如国铁集团、中国中铁、中国铁建等，并且精测网测量的精度要求极高，需要精确到毫米级，因而对公司的资质要求较高，公司具备工程勘察专业类（工程测量）甲级、测绘甲级资质、CMA 检测资质、ISO9001 三体系证书等，目前符合要求的民营企业较少。

估值对比

可比公司PETTM均值87.41X

交大铁发可比公司PE（2024）均值为84.80X，PE（TTM）均值为87.41X。公司一家专业从事轨道交通智能产品及装备的研发、生产、销售，并提供专业技术服务的高新技术企业，是国家级专精特新“小巨人”企业、四川省企业技术中心，研发能力较强。本次发行价格为 8.81 元 /股，对应PE为13.07 倍（按照 2024 年扣除非归母东净利润除以考虑超额配售选择权全额行使时本次发行后总股本计算）。考虑到公司产品多次应用于国家重大铁路建设项目并获得多项奖项。公司营业收入近年来持续上升，随着公司所处行业规模增大，前景较好，建议关注。